鲍尔言论审慎展望，为风险资产升势蒙上阴影和不确定性

联準会主席鲍尔（Jerome Powell）昨晚于大普罗维登斯地区商会（Greater Providence Chamber of Commerce）的「2025 经济展望午餐会」上发表演说，对美国经济前景表达了审慎而持平的看法，强调在通膨压力持续、劳动市场降温之际，决策将依赖数据而行。

此次演说距离联準会宣布降息 25 个基点仅一週，但鲍尔并未释放任何激进的鸽派讯号，反而强调资产价格处于高位，以及央行必须审慎平衡「实现最大就业」与「维持 2% 通膨」的双重使命。对于股票和加密货币这类对利率预期高度敏感的资产投资者而言，鲍尔这种细腻的措辞，为降息后的乐观情绪降温，并立即引发市场回档。

鲍尔演说重点：为风险资产敲响警钟

鲍尔的核心论点描绘了一幅转型中的经济图像：通膨虽已从 2022 年的高峰回落，但整体个人消费支出（PCE）物价指数年增率仍「略为偏高」，为 2.7%，核心 PCE 则为 2.9% 。部分原因是预期中的关税上调，可能在未来几季对物价带来一次性冲击。

就业方面，八月份失业率稳定维持在 4.3%，但过去三个月的就业增长已急剧减速至每月仅 29,000 人，远低于维持失业率稳定所需的水準。鲍尔指出，「就业的下行风险已经增加」，这意味着劳动市场正在降温，但尚未陷入衰退。

对风险市场至关重要的是，鲍尔直接谈到资产估值，他观察到「股价已处于相当高的水平」，且广泛资产价格仍处于高位。

在科技股带动的升势将标準普尔 500 指数推向历史新高之际，此番对股市过度扩张的巧妙暗示，无疑是为投机性部位亮起了黄灯。这虽非直接警告，却凸显了联準会对金融失衡的警惕，因其可能放大经济冲击。

对加密货币投资者而言，这番话的迴响更为强烈：比特币等数位资产在低利率环境中，常被视为高波动幅度的风险资产，其走势往往会放大股市的波动。

未来降息之路：无预设路径，数据为王

联準会于 9 月 18 日决议将联邦基金利率下调 25 个基点，至 4% 至 4.25% 的区间，此举标誌着宽鬆週期的开始，政策从完全限制性转向「温和限制性」领域。鲍尔重申，这次调整反映了对通膨下行趋势的信心，但强调这并非「预设的路径」。

未来的行动将取决于最新的数据、不断演变的前景以及风险的平衡。联準会致力于避免过早放宽政策（可能重燃通膨）及过度紧缩（可能对就业造成不当损害）。

展望未来，市场普遍预期 11 月会议将再降息 25 个基点，并预计年底前累计降息幅度将达 75 个基点。然而，鲍尔对关税可能推高通膨的强调，为此增添了不确定性。

虽然长期通膨预期仍稳定锚定在 2%，有利于持续宽鬆，但任何持续的物价压力都可能将降息时程推迟至 2026 年。投资者应密切关注本週五的 PCE 通膨报告及十月份的就业数据，以寻找线索。

市场即时反应：股市下挫，加密货币现资金外流

华尔街在鲍尔演说后的反应迅速且负面，终结了持续数週的升势。道琼工业指数、标準普尔 500 指数及纳斯达克综合指数全数收低，其中科技股佔比较高的指数领跌，反映投资者正在消化鲍尔对估值的警示。

标準普尔 500 指数下跌 0.55%，纳斯达克指数则重挫 0.95%，抹去了前一交易日因降息带来的 euphoric 涨幅。辉达（Nvidia）和苹果（Apple）等引领市场创下新高的「七巨头」科技股，跌幅均超过 2%，反映市场担心若降息幅度不如预期，高估值的成长股将面临阻力。

本已波动的加密货币市场也反映了这种避险情绪，比特币价格滑落至约 112,100 美元，当日下跌 0.6%；以太币则下跌 1.1% 。週二，比特币现货 ETF 录得约 2.5 亿美元的净流出，其中富达（Fidelity）的 FBTC 流出最多，显示交易员正从高风险资产中撤出。

山寨币（Altcoins）的表现更差，许多币种跌幅达 2-5%，凸显在关税阴影下，加密货币对联準会言论的脆弱性。同时，在社交平台上，明显观察到市场情绪转趋悲观，引发关于其语气是否意味着降息将「暂停」的辩论。

长期影响：上涨空间受限，但宽鬆週期依然未变

从长远来看，鲍尔的演说暗示联準会的政策路径将比一些多头所预期的超过 100 个基点的激进降息更为渐进，这可能会限制风险资产的短期上涨空间。如果通膨（因关税或供应链中断而加剧）更具黏性，股票的估值可能会受压，特别是预期本益比超过 30 倍的科技股。标準普尔 500 指数在第四季可能于 6,600 至 6,800 点区间盘整，并在数据发布前后出现剧烈波动。

对加密货币而言，较慢的宽鬆步伐可能延长其盘整期，使比特币在 115,000 美元下方区间波动，除非有全球性重大利好的催化剂出现，否则短期很难支撑比特币继续上涨的动力。

儘管如此，若联準会成功应对其双重风险，长期前景依然乐观。一个失业率稳定、通膨逐步迈向 2% 的「软着陆」情境，可能在 2026 年释放额外 50 至 75 个基点的降息空间，从而重新点燃市场的风险偏好。到 2026 年中，在 AI 和再生能源领域的盈利增长带动下，股市可能重拾升势，再创新高。加密货币将不成比例地受益：历史数据显示，低利率通常与比特币 50-100% 的升势相关，而鲍尔稳定的长期预期也降低了市场对停滞性通膨的担忧。

一些分析师认为，投资者或可将市场回档视为买入机会，为 11 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪录釐清降息节奏后的反弹预作布局。

鲍尔的演说提醒我们，在一个受关税影响的世界里，联準会的平衡之举比以往任何时候都更加棘手。对于股票和加密货币投资组合而言，分散投资于价值型板块和具收益的稳定币，或可对沖短期动荡，同时持有核心部位，以待市场最终回暖。请密切关注数据——市场的下一步将取决于此。