Hyperliquid 在自2018年以来最糟糕的加密货币季度中表现超越比特币71%——报告揭示原因

去中心化交易所Hyperliquid在2026年第一季度实现2.15亿美元总收入——这是自2018年ICO崩盘以来加密货币最惨淡的季度——其表现超越比特币71.5个百分点。在二月的某个夜晚，当所有传统大宗商品交易所休市时，该平台更成为全球原油实际价格发现中心。

这些结论出自Hyperliquid研究联盟（HRC）发布的48页季度报告。该机构由Four Pillars与GLC Research联合成立，数据来源包括ASXN、DeFiLlama和0xArchive的链上记录。

本季度比特币下跌26.7%，加密货币总市值蒸发约9000亿美元。Hyperliquid的关键指标随市场走低——持有者收入环比下降33.6%至1.499亿美元，永续衍生品交易量减少15.6%。但报告指出，这些数据并非重点。

Hyperliquid成为原油定价之夜的启示

2月28日美以袭击伊朗后，传统大宗商品交易所集体停摆。Hyperliquid全天候运行的原油永续衍生品市场仍保持开放。报告称，当传统基础设施离线时，该协议实际承担了原油价格发现功能——据披露，这一事件五天内获得了彭博社、华尔街日报和财富杂志的报道。

HRC指出，仅此一役所揭示的机构化发展潜力，远胜任何季度数据。

关键指标：HIP-3

在整体收入下滑的表象下，结构性变革正在发生。随着风险偏好收缩，原生加密货币永续衍生品交易量下降32.5%。而HIP-3部署量（该功能允许第三方在Hyperliquid上部署现实世界资产RWA永续衍生品）则逆势增长——报告引用的ASXN数据显示，其规模从1月的249亿美元飙升至3月的685亿美元，季度内增幅达175%。

截至3月，HIP-3占永续衍生品日交易量的33.6%，占平台总未平仓合约的28.7%。当季每日独立HIP-3交易者数量翻三倍，最终日达40,768人。白银以407亿美元成交量成为季度最活跃交易品种，是原油交易量的2.4倍。

3月18日迎来机构化里程碑：标普道琼斯指数正式授权Trade[XYZ]在Hyperliquid上推出标普500永续合约，这是去中心化交易所首个获官方认可的股指永续衍生品。报告称，该合约上线两周内交易量即突破20亿美元。

供应端信号

代币方面，Hyperliquid援助基金当季以均价29.90美元回购约494万枚HYPE（较季末36.85美元低18.8%），累计投入1.4772亿美元。据报告引用的CoinGecko数据，HYPE本季涨幅达44.8%。

报告特别强调了一项非财务指标的核心团队代币申领情况：实际申领151万枚HYPE，仅占当期应得2980万枚的5.1%，且申领比例逐月递减。按季度均价计算，团队自愿放弃约8.49亿美元代币。

当季灰度、VanEck、21Shares和Bitwise四家机构提交了HYPE ETF申请。

2018年以来最严峻的加密寒冬

报告未回避核心限制：美国用户无法访问Hyperliquid前端界面。所有收入数据、交易量和用户数均在不包含美国市场的情况下达成。HRC认为，HYPE的未来估值部分取决于这道监管壁垒能否破除。

2026年第一季度报告标志着Hyperliquid在新兴领域定位的关键转折。当传统市场停摆时处理大宗商品交易、获得标普500链上衍生品授权、在八年来最差加密季度跑赢比特币71个百分点——这些成就已超越DeFi叙事范畴，正逐渐演变为金融基础设施革命，并开始获得机构关注。

Hyperliquid Strategies首席执行官David Schamis对此表示：

一年来我始终强调Hyperliquid正在成为最令人兴奋的交易场所。第一季度终结了所有争论：在2018年以来最糟糕的加密寒冬中，协议仍创收超2亿美元，回购逾500万枚HYPE，将标普500引入去中心化交易所，更在伊朗冲突导致传统市场关闭时成为原油定价基准。这已不是未来蓝图——一切正在发生。

封面图来自Grok，BTCUSD图表来自Tradingview