塞勒表示策略的比特币信贷模式并非庞氏骗局

2026-05-12 0

迈克尔·塞勒为Strategy的比特币信贷模式辩护，此前批评者称该公司的STRC股息结构类似庞氏骗局。他表示，该业务的核心是通过比特币资本增值获利，而非依赖永续股权发行。

在5月9日通过X平台发布的访谈中，塞勒回应了市场对Strategy近期财报电话会的反应。该公司表示必要时准备出售比特币，以支付STRC优先工具的股息。这一言论引发关注，因为塞勒长期以"永不卖出比特币"的口号著称。

塞勒解释道，更准确的说法是Strategy无意成为比特币的"净卖家"。

"我以'永不卖出比特币'闻名，所以当我们说可能出售时，互联网就炸锅了。"塞勒说，"但如果更精确地说，应该是永不成为比特币的净卖家。只不过说'永不成为净卖家'不够病毒式传播。"

为何Strategy不是比特币庞氏骗局

彼得·希夫等批评者认为，Strategy愿意出售比特币支持STRC股息暴露了模式缺陷。塞勒反驳称，公司的资产负债表不应被视为比特币持仓不可用或价值为零。

"如果你持有650亿美元的资产，人们却想将其估值为零，这很糟糕。"他说，"我们不希望评级机构认为公司资产为零，而应看到650亿美元的资产。"

塞勒表示核心模式很简单：Strategy发行信贷，用所得资金购买比特币，并预期资产长期增值超过股息成本。他将此比作房地产公司通过信贷融资购地，开发后通过销售、租赁或再融资变现增值。

"我们想强化这种商业模式：出售信贷以对比特币这类数字资本进行投资。"塞勒说，"资本增值速度超过股息支付速度后，我们变现资本利得来支付股息。"

这一区别是回击庞氏指控的关键。塞勒指出，批评者将出售普通股筹资与整体经济结构混为一谈。Strategy过去使用MSTR股权（他称为比特币的溢价衍生品）支付股息，但现在希望市场理解其也可直接使用增值的比特币。

塞勒强调这不意味着Strategy计划缩减比特币持仓。即使为支付股息出售比特币，信贷发行也能使其购买量远超出售量。

"如果我们发行相当于持仓2.3%的STRC信贷，就意味着将永远是比特币净买家。"他说，"若比特币年增值2.3%，就能永久支付股息并持续增值，且无需出售任何普通股。"

他补充说，Strategy4月售出32亿美元STRC，而月股息需求约8000-9000万美元。这种情况下相当于"买入30个比特币，卖出1个"，公司仍是净积累方。

访谈直接回应了希夫的批评。塞勒称希夫的反对源于对比特币本身的否定，因此不可能接受基于比特币的信贷工具。

"彼得认为比特币是庞氏骗局，他根本不喜欢这个领域的任何东西。"塞勒说，"比特币是数字资本，我们通过出售股权和信贷工具创建数字国库公司。比特币将继续存在，因为它代表具有完全产权的全球化通证化经济财富。"

塞勒将STRC描述为一种"数字信贷"，旨在剥离部分比特币波动性同时产生固定收益。Strategy对该工具超额抵押，"每5美元比特币对应发行1美元信贷"。

"如果你不承认比特币的合法性，就永远不会承认其任何衍生品。"他说，"但对那些认为比特币是通证化经济财富存储形式的人来说，我们的做法非常直白。"

截至发稿，BTC报价80,929美元。

BTC多头瞄准0.786斐波那契位，周线图 | 来源：TradingView.com上的BTCUSDT

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