营收飙升 14 倍，Anthropic 冲刺 2 万亿美元 IPO，但估值泡沫隐现

文 ｜Tech商业

当OpenAI为高管离职与上市时间表焦头烂额时，它的头号对手Anthropic正以一组近乎夸张的数字冲向公开市场——并有望改写"史上最大IPO"的纪录。

第二季度营收突破110亿美元

彭博社8月14日报道，Anthropic向潜在投资者透露，其2026年第二季度营收较去年同期至少增长14倍，初步数据超过115亿美元。作为对比，该公司2025年同期营收为7.87亿美元，2026年第一季度为47.3亿美元。文件还显示，Anthropic在2026年第二季度首次实现调整后营业利润为正。

更关键的是增长曲线。据彭博社数据，Anthropic的年化营收（run-rate）在5月已超过470亿美元，而其2025年底这一数字约为90亿美元。支持者预计，到2026年底Anthropic年化营收将达到1000亿至1200亿美元。

这种增长由外部资金托举：仅在2026年，风险投资基金、主权财富基金和机构投资者就向Anthropic投入了近1000亿美元。

企业级API是主战场。Anthropic自创立起就聚焦企业客户与API调用，据《金融时报》，2026年2月其G轮融资时企业客户已超500家、每家年支出超100万美元，数周后突破1000家。支付集团Ramp的数据显示，截至2026年6月，34.4%的美国企业为Anthropic付费，已超过OpenAI的32.3%。

冲刺“史上最大IPO”

Anthropic已于2026年6月向SEC秘密递交上市申请（S-1），进入静默期。据《金融时报》报道，其投资者预计公司将于2026年10月IPO，估值可能达到2万亿美元甚至更高——若成真，将超过SpaceX 6月上市时创下的1.77万亿美元纪录（彼时SpaceX以每股135美元、约5.556亿股发行，募资约750亿美元），成为史上规模最大IPO。Anthropic正与摩根士丹利、高盛、摩根大通合作推进上市。

当前估值已水涨船高。Anthropic 5月完成的融资估值达9650亿美元（由Altimeter、Dragoneer、Greenoaks、红杉领投），首次超过OpenAI。而在二级市场，其成交估值已飙升至1.5万亿美元（据《商业内幕》报道，较上月上涨25%），且"几乎无人愿意卖出"——买家远多于卖家。相比之下，OpenAI在二级市场的估值徘徊在约8520亿美元、供应更充裕。

如今，更有最新传闻称，Anthropic将朝着2万亿美元进行IPO 。尽管《金融时报》指出，Anthropic高管甚至未在私下谈话中给出估值目标，2万亿是投资者基于自身财务模型的测算：假设年增速约800%，即便用30倍市销率（PS），对应市值也可达3万亿美元。

估值难题：核心业务能否撑起2万亿？

《财富》杂志提出尖锐质疑：Anthropic 2万亿美元的IPO预期"并没有数字支撑"。据其报道，该公司目前尚未实现任何净利润；按纳斯达克100指数大型公司的常见估值倍数，Anthropic需要实现590亿至790亿美元的年利润才能匹配2万亿估值——而它距离这一目标尚远。作为参照，亚马逊第二季度营收2006亿美元、净利润626亿美元，估值约2.86万亿美元。

风险清单同样不短：与美区国防部的诉讼（当地国防部曾将其列为供应链风险）；6月因当地商务部出口管制短暂下架旗舰模型Fable 5与Mythos 5（限制两周多后解除）；据Artificial Analysis，其领先模型使用成本是OpenAI旗舰的2.5倍以上，中国开源替代方案成本仅为其一小部分。再者，据Ramp数据，当前企业AI支出已接近预算上限。

大空头投资人警告：AI牛市系于两家公司

市场的担忧不止于估值。《大空头》原型人物、投资人格史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）在CNBC《Fast Money》警告，AI交易的"阿喀琉斯之踵"正是Anthropic与OpenAI——他测算，微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等巨头AI相关收入约70%来自这两家公司，云收入占比约25%至35%。一旦来自中国的更便宜开源模型（如月之暗面的Kimi）抢占份额并引发价格战，"我们就麻烦了"。另一位《大空头》人物迈克尔·伯里（Michael Burry）则已做空包括英伟达在内的一批AI受益股，质疑部分需求来自"循环融资"而非终端用户。

Anthropic正站在"既能增长、又能盈利"的临界点：第二季度首次转正的可比利润、火箭式的营收曲线、抢先的IPO时间表，都让它看起来比对手更稳。但当2万亿美元的估值需要近800亿美元年利润来背书、而中国开源模型正以价格优势逼近时，这场"史上最大IPO"的真正考验，或许不在挂牌那一刻，而在挂牌之后每个季度能否交出匹配神话的财报。