以太坊上涨，收益率随之攀升：聪明资金流向何处？

以太坊已不再只是交易标的。过去三个月，ETH价格暴涨超100%，仅7月单月涨幅就接近50%。但在以太坊十周年之际更值得玩味的是：投资者追逐的不再仅是价格曲线，而是收益机会。

ETH的上涨引爆了质押、再质押、合成收益中心乃至资金费率耕作的全线活动。简言之，这些策略让ETH持有者能获得超越单纯持币或交易的被动收益。数十亿美元正涌入各类协议，试图从相同的ETH中榨取超额回报，数据印证了这一点。

质押需求与以太坊价格同步攀升

以太坊近期涨势正推动更多代币流入质押合约，投资者在价格增值之外追逐额外收益。Beacon Chain数据显示，截至7月29日质押ETH数量达35,750,201枚，自年初以来持续增长。

质押意味着将ETH锁定在网络中以维护安全性，并获取奖励作为回报。Beacon Chain是以太坊核心质押层，负责追踪全网验证节点及质押ETH。

这一趋势在6月2日达到高峰，当日净流入量突破213,961 ETH，创下2025年最大单月增幅之一。当时上涨行情仍在持续。

尽管运行独立验证节点需要32 ETH（将小型持有者拒之门外），但回报依然诱人。按当前ETH价格3,795美元和平均增长率计算，标准验证节点年净收益约15,358美元。

验证节点是指验证交易并获取奖励的计算机节点。

流动性质押同样魅力十足

对散户而言，Lido、Frax Finance和Rocket Pool等流动性质押协议开启了碎片化质押通道。这些平台当前提供2.5%-3.3%的收益率，在本轮上涨中总存款量季度增幅超100%（对多数参与者而言）。

流动性质押允许用户通过平台质押任意数量ETH，同时获得代表质押资产的可交易代币。

注：尽管质押存款激增，但Lido等平台的个体收益率随时间推移下降。2022年11月Lido质押APY约为8.16%，而如今虽总锁仓量（TVL）创历史新高，APY却降至2.7%左右。不过，30天APY收益率曲线对多数参与者仍保持正值。

收益率下降源于更多ETH质押导致奖励被更多验证节点分摊，且网络手续费活动较过往牛市更为平静。简言之，质押ETH总量增加会提升总收益，但随着质押池扩大和链上活动常态化，年化收益率数值将下降。

全网质押ETH总量已达3610万枚且随价格上涨持续攀升，使质押成为与以太坊上涨行情直接挂钩的首选收益策略。

再质押热潮：ETH持有者追逐分层收益

以太坊7月涨势不仅提振了质押，更通过再质押解锁了第二波收益机会——用户将stETH或eETH等流动性质押代币重新部署至EigenLayer支持平台获取额外奖励。

再质押指复用已质押的ETH代币为附加服务提供安全保障，在常规质押收益基础上叠加额外回报。

这种分层策略让持有者在基础3%质押收益外，还能通过保护中间件服务获得1.5%-2%加成，实现对同一ETH的"双重收益"。

数据印证了该市场的快速升温。EtherFi总锁仓量（TVL）近乎翻倍，从4月30日的55亿美元增至7月30日的103.6亿美元；同期KelpDAO从10.3亿美元增长至16.7亿美元。

随着资金涌入新收益层，EigenLayer整体DeFi TVL飙升120%，从约80亿美元跃升至183.4亿美元。

EigenLayer是允许ETH再质押以保护以太坊基础链上附加服务的协议，为持有者新增收益层。

就连Figment上月也新增25万ETH流入，显示机构需求正在增长。Figment是知名机构质押服务商，帮助大额投资者委托ETH至验证节点而无需自建基础设施。

核心流动再质押平台EtherFi现已掌控6.5%的质押ETH份额，与币安、Coinbase等中心化巨头比肩。因此，大额CEX流入未必是利空——投资者可能正在寻求质押和生息机会，而非增加抛压。

合成收益赛道随以太坊上涨升温

以太坊价格飙升不仅吸引现货买家，更激活了Ethena等合成收益平台的活性。这些平台发行ETH背书的"合成美元"，可再次质押获取分层收益。

用户存入ETH或质押ETH（stETH）即可铸造USDe合成美元资产，该资产可进一步质押获取叠加收益。随着更多交易者寻求收益放大，USDe资金流入急剧加速。

USDe总供应量自4月30日以来增长近80%，从约46.6亿枚增至80.3亿枚以上。同时USDe质押率从45%升至56.3%，显示市场对这类稳定衍生品附加收益的信心增强。Ethena自身TVL已升至81亿美元，反映强劲资金流入。

当前年化收益率约8.47%，用户可实现收益叠加：基础ETH质押收益+USDe铸造奖励+USDe质押附加收益。

在以太坊牛市周期中，这种多层收益策略更具吸引力——价格上涨将增强合成收益中心的信心及抵押品规模。

资金费率耕作：在ETH上涨中获取收益

当多数交易者将清算图谱视为多空对决时，资金费率耕作展现了另一幅图景。

Bitget ETH-USDT永续合约市场未平仓合约明显偏多，累计多头杠杆达59.5亿美元（其中10倍杠杆655万美元，25倍杠杆1787万美元）。表面上看28.6亿美元空头像是看跌押注，实则许多空单旨在从过度杠杆的多头处收取资金费用。

在永续合约中，当买压超过卖压时多头需向空头支付资金费。在ETH近期冲击3900美元的强势上涨中，高杠杆多头涌入推高了资金费率。

聪明资金反其道而行，开设低风险空单仅从这种失衡中赚取稳定收益。由于杠杆主要集中在多头，空方无需"赌赢"价格方向——只要多头需求持续过热就能获利。

这种隐形收益策略已成为趋势市场中大玩家的标配，将市场狂热转化为被动收入流。

借贷与流动性池：低风险收益选择

并非所有聪明资金都在追逐高杠杆或投机性铸造。部分资金正悄然流入提供稳定低风险回报的借贷与流动性池。

流动性池是锁定在智能合约中的代币集合，为交易提供流动性并让提供者赚取手续费。

Morpho Aave V2等平台尽管年化收益率仅1.2%-1.9%（风险等级B），仍吸引存款流入，成为资本保全的安全选择